国内潮玩行业再现资本化新动作。

近日，北京乐自天成文化发展股份有限公司（下称“52TOYS”）向港交所递交招股书，拟于主板挂牌上市。作为IP玩具运营商，52TOYS凭借BOX变形机甲等原创IP及《王者荣耀》等授权IP的双轮驱动，近年来逐渐被消费者熟知。

52TOYS此次赴港IPO被业内视为潮玩行业进入精耕细作阶段的重要标志。公司将募资用于IP开发、渠道扩张及技术升级，有望进一步巩固其在收藏玩具领域的市场地位。继泡泡玛特之后，52TOYS的资本化动作或将重新定义中国潮玩产业竞争格局。

深耕收藏玩具

“不想做泡泡玛特第二”

52TOYS成立于2015年，“52”谐音“我爱”，“52TOYS”，顾名思义，就是“我爱玩具”，是国内一家经营潮玩IP的品牌，提供多品类IP玩具产品。截至去年年底，52TOYS拥有超百个自有及授权IP，提供包括静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类不同形态产品。

外界常将潮玩巨头泡泡玛特与52TOYS相比较。不过，52TOYS创始人陈威曾表态称：“不想做泡泡玛特第二”，强调52TOYS的定位是收藏玩具。陈威此前在接受媒体采访时曾解释，收藏玩具的含义更加宽泛，其核心就是品类多元化，不局限于潮流玩具，产品形式也不仅仅是盲盒，这是52TOYS跟其他品牌比较大的区别。

潮玩爱好者季洁告诉中国城市报记者，比起泡泡玛特，52TOYS的盲盒玩具相对便宜一些，且基本不限量。

据52TOYS招股书，截至去年12月底，52TOYS拥有35个自有IP，主要包括潮流IP Nook、Sleep等；科幻IP猛兽匣；文化IP 胖哒幼Panda Roll及超活化系列。同时，52TOYS还拥有80个授权IP，包括蜡笔小新、猫和老鼠、迪士尼旗下IP、哆啦A梦等。然而，52TOYS的授权IP大部分不是独家获得授权，其招股书显示，52TOYS独家获得授权的IP仅有Pouka Pouka。

“52TOYS强调收藏玩具定位，与泡泡玛特等品牌的盲盒策略存在本质区别。”北京市社会科学院副研究员王鹏在接受中国城市报记者采访时分析，在产品定位方面，52TOYS更注重玩具的收藏价值和艺术性，而泡泡玛特等品牌则更侧重于盲盒的趣味性和不确定性；在IP资源利用方面，52TOYS在IP资源利用上更加多元化，不仅拥有授权IP，还注重自有IP的开发和孵化，而泡泡玛特等品牌则更侧重于与热门IP的合作，推出盲盒产品；在消费者群体方面，52TOYS的消费者群体可能更加注重玩具的品质和收藏价值，而泡泡玛特等品牌的消费者群体则可能更加年轻、追求趣味性和不确定性。

品牌管理专家、深圳市思其晟公司CEO伍岱麒在接受中国城市报记者采访时表示：“收藏玩具会更侧重于IP的价值，如果企业与很多国际经典IP有授权合作开发产品，那确实具有一定的收藏价值。而对于其自创IP，是否具有收藏价值，则取决于这些自创IP的长期内容与故事输出的能力。”

52TOYS的IP困局

与突围战

随着潮玩行业巨头泡泡玛特在资本市场受到追捧，进一步拉高了二级市场对于潮玩行业的期待。

52TOYS被寄予厚望。5月12日，万达电影发布公告称，万达电影全资子公司影时光将与关联方中国儒意全资子公司儒意星辰共同投资52TOYS，总计投资人民币1.44亿元。双方拟在IP玩具产品的开发及售卖、市场营销和其他相关领域展开战略合作。

实际上，早从2017年开始，52TOYS总计有约20家资本机构参与了融资。2021年，52TOYS完成了4亿元C轮融资，不仅是52TOYS 迄今为止金额最大的一笔融资，也是当年潮玩行业里最大的一笔融资。

尽管52TOYS备受资本青睐，但仍需面对差异化竞争的压力。纵观52TOYS过往业绩，招股书显示，在2022年—2024年（下称“报告期”）52TOYS营收呈上升趋势，分别为4.63亿元、4.82亿元、6.30亿元，复合年增长率约为16.47%。不过，报告期内净亏损持续扩大，分别为170.8万元、7193.4万元、1.22亿元。2022年调整后净亏损为5675.4万元，2023年调整后净利润为1910.3万元，2024年调整后净利润为3201.3万元。

相比之下，泡泡玛特2024年营收达130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润为34.0亿元，同比增长185.9%。从IP产品表现方面，2024年，泡泡玛特旗下有四大IP（THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY）营收破10亿元，泡泡玛特旗下一个IP的营收就已超过了52TOYS全年营收。

作为一家IP玩具企业，52TOYS主要采用“自有IP运营+顶级授权IP合作”的模式。招股书显示，截至2024年末，按照IP收入占比看，公司自有IP2024年收入占比24.5%，授权IP收入占比64.5%。

靠授权IP支撑的52TOYS该如何应对增长焦虑？

在伍岱麒看来，靠授权IP支撑的企业，确实在增长上会有所焦虑。由于授权IP存在企业无法把控的因素，而且如果主要因素来自授权IP的话，则说明企业内在的创作能力还是有所局限的，也就是说企业缺乏一定的“护城河”。

王鹏则建议，可以注重自有IP的开发和孵化，提升企业的核心竞争力和品牌辨识度，在保持盲盒等核心产品优势的同时，拓展其他产品线，满足消费者的多元化需求，注重产品质量和创新，提升消费者的购买体验和忠诚度。同时，加强渠道建设，拓展线上线下销售渠道，提升产品的市场覆盖率和销售效率。

不过，万达电影的入局的确释放出积极的信号。在业内看来，万达电影作为中国最大的电影院线运营商之一，拥有丰富的IP资源，正拓展衍生品业务，挖掘IP的长尾价值，从而减少对电影票房单一业务的依赖。再加上，52TOYS具有开发国产影视IP衍生品的能力和经验，比如2023年，52TOYS曾推出多款与《流浪地球2》联名的变形机甲玩具，引发市场关注。

IP衍生品的黄金时代来了？

近年来，IP 玩具市场展现出巨大的增长潜力。根据灼识咨询，2024年，中国的IP衍生品市场规模为1742亿元，预计到2029年将达到3357亿元。而作为IP衍生品行业最大的细分市场，IP玩具市场规模2024年GMV为756亿元，预计2029年将增长至1675亿元。

另据开源证券研报，当前全球潮玩产业处于全球化IP跨区域渗透、品类加速迭代创新、渠道网络生态趋于完善、IP文化逐步穿透消费代际的历史机遇期。展望2025年，全球大IP电影续作密集上新及本土影游IP多维度崛起，IP内容赋能下授权衍生品市场空间广阔。

2025年上半年，布鲁可、卡游、52TOYS先后在香港上市或递表，IP衍生品的黄金时代是否真的来了？

“布鲁可、卡游、52TOYS先后上市或递表，确实表明了中国潮玩市场的活跃度和发展潜力。”王鹏认为，中国潮玩市场规模持续增长，但与欧美、日本等成熟市场相比，仍有较大的发展空间。同时，潮玩市场竞争激烈，新品牌不断涌现，老品牌也在不断创新和拓展，企业需要不断提升自身实力，才能在竞争中脱颖而出。

至于这些潮玩品牌选择在港交所上市而非A股，王鹏觉得可能是因为与A股相比，港股上市流程更为简便，审核周期较短，有利于企业快速完成上市，获取资金支持。而且港股市场相对成熟，对新兴行业和消费类企业的估值逻辑更为清晰，有利于潮玩企业获得更高的市场估值。

伍岱麒也提到，如果企业与很多国际IP合作，在港募股可能会对市场估值有一定正面影响。

此外，值得注意的是，随着盲盒经济的飞速发展，其监管也日益加强。比如2023年6月，国家市场监督管理总局就曾印发《盲盒经营行为规范指引（试行）》，在总结地方实践经验的基础上，从规范引导角度出发，以期推动盲盒经营者增强自律意识和诚信守法经营意识，保护消费者合法权益，维护社会公共利益，促进盲盒相关产业持续健康发展。

伍岱麒表示，政策对盲盒经济的监管，会影响盲盒这种营销方式，而对于非依赖这种方式营销的潮玩或者玩具企业，影响则不会很大。

《中国城市报》（2025年06月09日第04版）