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试析大秦铁路公司股权投资时机抉择

2019年12月25日 15:16:54 来源: 作者:叶蜀君 李佳仪 邬志刚

企业的持续发展需要业务的不断扩大。若能借助产业性股权投资与铁路运输相关产业形成股权关联,从而在该产业领域进行业务扩张是一种有效的办法。大秦铁路公司亦是如此。那么,在什么时机投资收购这些相关的产业股权最有价值呢?如何让公司用最低的成本获取更有价值的股权呢?因此,股权投资的时机抉择成为大秦铁路公司考虑的焦点。

经济周期处于谷底时收购

在经济发展过程中,国民总产出、总收入和总就业的总体趋势会出现有规律的扩张和收缩,这种交替性的波动呈现出周期性变化。周期变化即经济周期,一般分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。

一个企业生产经营状况的好坏,既受其内部条件的影响,又受外部宏观经济环境和市场环境的影响。当经济周期波动处于扩张阶段时,宏观经济环境和市场环境日益活跃,此时市场需求旺盛,商品畅销,生产量增加,资金周转灵活,企业所处的外部环境有利,同时,由于经济态势比较好,被收购企业的资产价格也会偏高、股权定价偏高,此时收购企业进行股权收购的成本较高;相反,当经济周期波动处于紧缩阶段时,宏观经济环境和市场环境活跃度低,消费者的需求水平较低,企业的处境较为困难,有时还会面临资金短缺和资金链断裂的风险,被收购企业会因为经营不利和资金短缺降低自身的资产定价,若此时大秦铁路公司进行股权投资,股权成本相对较低。因此,当经济周期处于波谷时,是资产价格最低的时候,也是大秦铁路公司收购其他企业股权的最佳时机。

从2018年底,全球经济低潮,多家知名互联网企业纷纷裁员,并出现了降薪、股市下跌、理财产品违约等现象。因此,大秦铁路公司在这个经济周期处于波谷的阶段对相关企业的股权进行收购是个不错的时机。

被收购企业经营好转

扭亏为盈时收购

随着铁路混合所有制改革的发展,一些合资铁路公司逐渐兴起,对大秦铁路的运营产生了一定的影响。因此,大秦铁路公司需要收购一些铁路运输同类企业的股权,一方面可以避免恶性竞争,另一方面还可以进行业务扩张。那么,收购铁路运输企业的时机又该如何选择?

由于铁路运输企业投入成本较高,运载量的提升也需要一定的时间,因此在运营初期会存在一定的亏损。随着其运营发展,其运载量也会逐步提升,会在一个时间点从亏损达到盈利,在这个扭亏为盈的时点,被收购企业的资产价格较低且能为大秦铁路公司带来利润,即扭亏为盈的时点是大秦铁路公司进行股权收购的最佳时机。

其中,大秦铁路与瓦日铁路的业务合作较多,这里以瓦日铁路为例。瓦日铁路又称山西中南部铁路通道、晋豫鲁铁路,西起山西省吕梁市兴县瓦塘镇,东至山东省日照港,以煤炭运输为主,是连接我国东西部的重要煤炭资源运输通道。瓦日铁路为非上市企业,其中,瓦塘—长子南段委托中国铁路太原局集团有限公司运营管理。

铁路运输的收入会随着运输量的增减而变化。煤炭的产量直接影响到其运载量和利润,而瓦日铁路在2018年的运载量达到3395万吨,远超刚开通时期的运载量。根据其运载量的逐年递增速度,预期瓦日铁路2019年的收益将会有很大的提升。

从时机和价值看,瓦日铁路的运载量会持续上升,根据历年运载量变化趋势,预计在5年内,瓦日铁路可以到达设计运载量2亿吨,整体收入相比现在增长3倍左右。届时,大秦铁路公司对其进行收购,可以保证资产收购价格最低的同时实现股权投资盈利。

因此,大秦铁路要把握好对相关产业进行股权投资的时机,同时结合大的经济走势与被收购企业的长效发展进行抉择,抓住最佳收购时机,在经济周期处于波谷时以及被收购企业处于扭亏为盈节点时进行收购。(第一作者系北京交通大学教授)


责任编辑:刘天瑞
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