5月4日，特斯拉股价早盘暴跌7.2%至138.7美元，较年初接近腰斩，董事会紧急召开特别会议重申对CEO埃隆·马斯克的支持。

这场市值保卫战发生在公司2025年第一季度全球交付量骤降20%、中国市场份额跌破8%的危急时刻。

当地时间2025年5月1日，美国加州圣地亚哥，民众在特斯拉展厅旁经过。

在董事会声明的同一周，特斯拉遭遇了资本市场的双重打击。标普全球将公司信用评级下调至垃圾级，而机构投资者季度持仓报告显示，贝莱德、先锋领航等巨头减持超4000万股。据FactSet数据，公司远期市盈率已从巅峰时期的200倍缩水至45倍，但这个数字仍是传统车企的3倍。

不过，这个估值差并非市场对特斯拉这家公司的看好，而是完全建立在马斯克个人承诺的自动驾驶叙事上。“马斯克比特斯拉更大吗？答案是肯定的。”特斯拉投资者、Deepwater资产管理合伙人Gene Munster直言。数据显示，特斯拉13%的股份由马斯克持有，而董事会成员的任命和超高薪酬都与其密切相关。

眼下，特斯拉正面临许久未见的财务危机。其经营性现金流自2019年来首次转负，为负8.9亿美元。上海超级工厂产能利用率跌破60%，柏林工厂实施每周四天工作制。

在马斯克宣布全面转向Robotaxi后，特斯拉内部出现罕见分裂。三位要求匿名的供应链人士透露，原本计划2025年量产的2.5万美元平价车型Model 2已被暂停零部件招标，这与马斯克在财报会上“坚定不移推进自动驾驶”的表态形成矛盾。

尽管董事会主席丹霍姆强调“马斯克的远见无可替代”，但市场并不买账。摩根士丹利测算，特斯拉当前4400亿美元市值中，有逾3000亿美元定价于完全自动驾驶（FSD）和机器人业务。然而FSD V12系统的实际变现能力存疑，北美地区开通率仍徘徊在15%，且每月199美元的订阅费仅为分析师预期的三分之一。

在中国市场上，本土品牌对特斯拉的威胁越来越大。

乘联会最新数据显示，4月特斯拉在华零售销量同比暴跌43%至3.2万辆，被挤出新能源车销量前十。更严峻的是，上海工厂对北美市场的出口量锐减60%，反映欧美需求同步萎缩。供应链人士证实，特斯拉已暂停向宁德时代追加磷酸铁锂电池订单，这一反常举动被解读为“清理库存的极端举措”。

在四面楚歌中，马斯克启动了两项激进操作。抵押10%特斯拉股权向SpaceX借款80亿美元，同时宣布300亿美元股票回购计划。分析师指出，这种左手倒右手的资本运作，实则为Robotaxi和Optimus人形机器人研发输血。值得关注的是，德州超级工厂内秘密建设的机器人产线已开始设备调试，这或许将成为特斯拉摆脱“车企”标签的关键一搏。

在这场风暴眼的中心，马斯克依然保持着微妙平衡。他在社交媒体上发布了一张头戴“Make AI Great Again”帽子的照片，配文“真正的战争才刚刚开始”。随着8月8日AI日的临近，这位科技狂人能否再次上演逆转奇迹，全球资本正屏息以待。